欧元量化打分概述：本周欧元（相对于美元）量化打分从-34.61分上升到-31.67分，分值区间较上周上移，升值力量增强贬值力量减弱，打分与美元欧元走势拟合程度保持良好。
图1：美元欧元量化打分与汇率走势对比
注：欧元量化打分分值范围为-100至+100，正分为贬值方向，负分为升值方向，分值的绝对值越大，幅度越大。
宏观周期：结合欧美相对PMI与CPI强弱，通过我们的宏观周期定位系统，对欧元区相对宏观周期进行打分，目前定位在滞涨阶段。
宏观周期：5月欧元区制造业PMI为47.4，虽然仍低于50的荣枯线水平，但已经为2023年3月以来最高值。企业对欧元区制造业信心提升，尤其是德国制造业回暖，对于欧元区经济增长具有积极的意义。德国作为欧元区重要的工业大国，制造业是其经济增长的重要驱动力。当前，德国的制造业景气水平回升有望加快生产端回暖的步伐，带动经济复苏。而且由于德国实际GDP约占欧元区经济规模的28%，德国经济恢复增长态势将成为拉动欧元区增长的重要力量。
图2：欧元区制造业PMI
数据来源：Wind，中金汇理
利率周期：近期两年期美德利差基本持平，目前利差达1.86，美债收益率上升至4.94，德债收益率上升至3.08。在今年最新的议息会议上，欧洲央行与美联储都决定维持利率不变。美国经济数据强劲，但增长速度放缓，美联储首次降息时间可能是今年11月。而欧元区则预计大概率会在今年6月左右开始降息。
图3：利率周期
数据来源：Wind，中金汇理
国际收支：2024年3月，欧元区的经常账户余额为357.8亿欧元，贸易账为173亿欧元。从这些数据可以看出，尽管欧元区在控制通胀方面取得了一定的进展，但经济增长放缓和较高的利率环境仍然给欧元区的国际收支和整体经济前景带来了挑战。欧元区经常账户盈余的下降可能源于全球经济增长放缓、欧元区能源进口成本上升以及欧元区内部需求疲软等，也进一步促使欧元区不得不加快降息步伐。
图4：国际收支
数据来源：Wind，中金汇理
信用利差：近期意德利差收窄，目前利差达1.30。意债收益率由3.76上涨至3.89；德债收益率由2.45上涨至2.59。自去年10月来意德利差持续收窄，从三月份开始这种现象才有所缓解，同期欧元美元开始震荡上行；随着欧元区降息时间的拉长，持续的高利率对于欧洲经济的负面影响加重。
图5：信用利差
数据来源：Wind，中金汇理
总结：本周公布的欧元区3月经常帐余额较上月有所增加，表明欧元区经济得到一定程度的改善。而欧元区5月制造业PMI初值大幅增加，为2023年3月以来的最高值。企业对欧元区制造业信心提升，尤其是德国制造业回暖，对于欧元区经济增长具有积极的意义。德国作为欧元区重要的工业大国，制造业是其经济增长的重要驱动力。当前，德国的制造业景气水平回升有望加快生产端回暖的步伐，带动经济复苏。而且由于德国实际GDP约占欧元区经济规模的28%，德国经济恢复增长态势将成为拉动欧元区增长的重要力量。与美联储截然不同的态度是，欧洲央行频频暗示6月将完成首次降息，但随着欧元区经济的改善，欧央行是否仍会在年内多次降息，可能仍然需要进一步关注。但不可否认，欧央行降息的幅度和时间势必会早于美联储。从盘面上来看，本周欧元稍显弱势，收出阴线，但仍处于均线上方，连续五周的阳线给欧元的升值带来一定动力。
