欧元量化打分概述：本周欧元（相对于美元）量化打分从-27.3分下降到-36.97分，分值区间较上周下移，升值力量减弱贬值力量增强，打分与美元欧元走势拟合程度保持良好。

 

图1：美元欧元量化打分与汇率走势对比                                                                              

注：欧元量化打分分值范围为-100至+100，正分为贬值方向，负分为升值方向，分值的绝对值越大，幅度越大。

 

宏观周期：结合欧美相对PMI与CPI强弱，通过我们的宏观周期定位系统，对欧元区相对宏观周期进行打分，目前定位在滞涨阶段。

 

宏观周期：欧元区7月PMI初值45.6，低于预期与前值，创7个月新低。受德国经济意外下滑影响，7月欧

元区经济活动几近停滞。欧元区制造业和服务业PMI初值均不及预期，而欧元区最大的两个经济体德国与法国的表现继续落后于整个地区，其中德国的产出四个月来首次下降，而法国的商业活动连续第三个月下降。7月欧元区新订单连续第二个月下降，企业信心指数降至六个月低点，导致企业停止了自2024年初开始的招聘活动，与此同时，2024年迄今为止，制造业劳动力数量下降幅度最大。

 

图2：欧元区制造业PMI                                         

                                           

数据来源：Wind，中金汇理

 

利率周期：近期两年期美德利差有所收窄，目前利差达1.37，美债收益率从3.75下降至3.60，德债收益率从2.30下降至2.23。受降息影响，双方利率都有所下降，利差连续收窄。欧元区8月通胀率大幅下降至2021年年中以来的最低水平，当时全球消费者价格飙升才刚刚开始，导致利率出现前所未有的上升。由于美国最近经济数据表现不佳，美联储9月降息已成板上钉钉，而最新公布的CPI减弱了对降息幅度的预期，大概率9月降息25个基点。

 

图3：利率周期                                            

数据来源：Wind，中金汇理

 

国际收支：2024年5月，欧元区的经常账户余额为370亿欧元，贸易账为123亿欧元。5月国际收支比起4月低了很多，一改前三个月的增长态势，欧元区的经济前景仍然不容乐观，特别是法国经济恶化严重，同时利率调整空间受到美国偏鹰的货币政策的影响。事实上，美国最近的经济数据显示，美国经济也并没有想象中的那么乐观，加息导致的后遗症逐步显示，但对比美欧的经济情况，美国经济比起欧元区更好。由于欧元区经济增长仍然面临挑战，因此，美元兑欧元预计后期会有所走强。

图4：国际收支                                            

                                                

数据来源：Wind，中金汇理

 

信用利差：近期意德利差有所走阔，目前利差达1.39。意债收益率从3.57下降至3.54；德债收益率从2.21下降至2.16。两国利率都有所收窄，近期意德利差走势震荡。欧元区二季度GDP环比增速超预期增长，但作为最大经济体的德国经济陷入萎缩。四大经济体中，法国和西班牙的经济均超过预期，意大利保持增长，抵消了德国0.1%的下滑。7月欧元区无论是服务业景气指数还是工业景气指数，都低于前值，整体经济景气指数也低于前值。而德国的国债收益率已接近4月份以来的最低水平，德国经济陷入危机，第三季度几乎没有改善的希望。

 

图5：信用利差                                            

 

数据来源：Wind，中金汇理

 

总结：本周公布了美国8月CPI，同比上升2.5%，核心CPI环比上升0.3%，为四个月来最大涨幅。这一超预期的增长使市场对美联储降息50基点的预期大幅降温，目前更倾向于降息25基点。CPI数据的粘性说明通胀压力仍存在，而这可能导致美联储在货币政策上采取更谨慎的态度，美元或将维持短期强势。技术面上，本周欧元美元走势较为震荡，收带下影线的小阳线，短周期均线多头排列，MACD金叉能量有所收敛但能量仍然较足，KD高位黏合，建议等待指标调整到位之后再入场。