浅析加拿大元
吴叶帆
加拿大元(CAD)基本面分析，在内因驱动分析中，我们聚焦于领先指标调查，其中包括消费信心指数初值、制造业PMI初值、出口额同比变化以及加拿大股市情况等，同时关注消费者和商业通货膨胀以及外汇储备等重要指标。在外因驱动分析中，我们重点研究了美国加拿大GDP增长差值和美国加拿大国债收益率之差对加拿大元的影响。通过对这些因素的研究，发现加拿大元的走势受多种复杂因素影响，包括国内经济表现、全球经济走势、投资者情绪等。
领先指标调查是预测经济未来发展的关键指标，它能够帮助我们了解经济的趋势和潜在风险。消费信心指数初值是消费者对未来经济情况的预期，其上升对于鼓舞消费和推动经济增长至关重要。制造业PMI初值反映了制造业活动水平，它与制造业的扩张或收缩直接相关。出口额同比变化则是加拿大作为出口型经济体的关键指标，出口增加有助于增加外汇收入，支撑加拿大元的汇率表现。而加拿大股市情况则反映了投资者对加拿大经济前景的信心，稳健的股市有助于增加对加拿大资产的需求。
消费者和商业通货膨胀是宏观经济中的重要因素。适度的通货膨胀有助于刺激消费和投资，推动经济增长。然而，高通货膨胀可能导致购买力下降，影响消费和经济活动。因此，加拿大政府和央行需要密切关注通货膨胀水平，制定合理的货币政策和宏观经济政策，以保持通货稳定。
外汇储备是国家央行持有的外币资产，它对维持汇率稳定和应对外部冲击至关重要。充足的外汇储备可以用于干预外汇市场，稳定加拿大元的汇率。在过去几年，加拿大的外汇储备维持在较为稳健的水平，这有助于增强市场信心，支持加拿大元的稳定表现。
另一方面，外因因素对加拿大元的汇率走势也有着显著的影响。美国加拿大GDP增长差值直接关联两国经济表现，美国经济的强劲增长可能导致投资者更倾向于投资美国市场，从而减少对加拿大元的需求，导致其走弱。同时，美国加拿大国债收益率之差对资本流动和汇率也有着重要的影响，高收益率通常会吸引投资者投资美国国债，导致加拿大元的需求减少。
综上所述，加拿大元目前所处的基本面形势是一个复杂而动态的局面。内因驱动因素主要包括领先指标调查、消费者和商业通货膨胀以及外汇储备，而外因驱动因素则涵盖了美国加拿大GDP增长差值和美国加拿大国债收益率之差。加拿大政府和央行需要密切关注这些因素，采取相应的货币政策和宏观经济政策，以维护加拿大元的稳定并促进经济的持续健康发展。投资者和决策者应该全面考虑内外因素，制定谨慎的投资策略，以应对外部风险，同时抓住投资机会。
关键词：加拿大元；内因驱动；领先指标调查；消费信心指数；外因驱动；全球经济；货币政策
1内因驱动分析
1.1领先指标调查
1、消费信心指数初值
消费信心指数是衡量消费者对经济前景的预期的指标。加拿大消费者信心对经济活动和消费支出有直接影响。过去几个季度，加拿大消费者信心持续较高，这与就业市场好转、低利率和财政刺激政策有关。然而，全球经济不稳定和地缘政治风险可能对消费者信心产生负面影响。加拿大消费者信心指数从2018年7月份到2022年11月大部分时间维持在38到68区间数值范围，其中两段消费者信心指数下降速度比较快的时间区间为2020年的3月的54.39下降到2022年4月的37.21，达到加拿大消费者信心指数的最低值。
在加拿大元发生较大贬值的时候，消费者信心指数都产生了响应比较大的变化，且作为领先指标，在加拿大元大幅贬值的前1-3个月，消费者信心指数已经产生了较为剧烈变化，具体表现消费者信心指数2009年1月达到最低点100.6；2020年5月消费者信心指数2020年4月达到低点72.5。
一国的经济基本面情况作为最重要的因素影响着一国的货币价值，但是经济基本面相关数据一般发布时间都较为滞后，所以可以借助消费者情绪面的指标来直观感受短期近期的基本面情况，如果情绪面发生了较大的变化，还需要跟踪后续较为滞后的基本面数据进行跟踪验证。
2、制造业PMI初值
制造业PMI是衡量制造业活动水平的指标，数值高于50表示扩张，低于50表示收缩。近期，加拿大的制造业PMI呈现波动增长态势，这表明制造业在逐渐恢复。然而，全球供应链压力、原材料短缺和运输成本上涨可能对制造业的发展产生挑战。
3、出口额同比变化
加拿大对出口高度依赖，主要出口商品包括能源产品、矿产、农产品和机械设备。最近几个季度，由于全球经济复苏，加拿大出口额同比增长，这有助于增加外汇收入，支撑加拿大元的表现。然而，国际贸易摩擦和地缘政治紧张局势仍然存在不确定性。
2021年，加拿大货物出口总额达6370亿加元、同比增长22.0%，货物进口总额达6310亿加元、同比增长12.2%。2021年贸易顺差总额为66亿加元，为2014年来首次顺差，也是自2008年以来的最大顺差。据统计局分析，芯片、通讯设备和服装等供应链问题给2021年加国际贸易带来了较大不确定性，期间出现了较大月度波动，但年度进出口总额仍创历史新高。
制造业PMI初值和出口额同比变化的关系。PMI初值反映了制造业生产水平的变化。如果初值较高，意味着制造业生产活动较为活跃，产量可能增加，会导致更多产品出口。
初值增加，制造商可能会增加生产以满足需求，从而推动更多产品出口。
4、加拿大股市情况
加拿大股市在经济活动和投资者信心方面扮演着重要角色。近期，加拿大股市整体表现良好，主要受益于全球市场的上涨和国内经济复苏。股市的强劲表现可能吸引外国投资者，增加对加拿大资产的需求，有助于支撑加拿大元。
下图统计了加拿大2000-2021年的平均汇率情况。从图中可以看出2000-2008年，加大拿的平均汇率一直呈现下降趋势。2008年平均汇率达到了最低谷。从2009年开始才有所回弹。2011年到2016年加拿大平均汇率呈现上升趋势。纵观整个折线图，在2002年，加拿大的平均汇率在最高点。2011年在最低点。由此可以看出加拿大的汇率一波三折，2010年是一个分水岭。
1.2消费者和商业通货膨胀
通货膨胀是货币购买力下降的现象，也是衡量经济健康的重要指标之一。加拿大通货膨胀率在过去一年出现一定程度的上升，主要受到能源价格和供应链压力的影响。央行通常会采取货币政策措施来控制通货膨胀水平，保持通货稳定。高通货膨胀可能导致消费者购买力下降，从而对消费和经济增长产生负面影响。
由于较高的抵押贷款利息成本被较低的能源价格所抵消，加拿大3月份的通货膨胀率从2月份的5.2%放缓降至4.3%。加拿大统计局表示，通胀率将继续下行，预计到年中将降至3%。
自去年夏天以来，通货膨胀持续放缓，现在已将年度通胀率降至2021年8月以来的最低水平。
经济放缓给全球价格压力带来些许缓解，但并没有给拥有新抵押贷款或以高利率更新抵押贷款的房主太多宽慰。上个月抵押贷款利息成本以有记录以来最快的速度增长，比一年前增长了26.4%。
杂货价格也在快速上涨，但涨幅放缓。3月份杂货价格同比上涨 9.7%，低于2月份的10.6%。加拿大统计局表示，减速是由于水果和蔬菜价格下跌所致。
加拿大央行用于衡量价格波动的核心通胀指标在3月份也呈下降趋势。预计今年加拿大的通货膨胀将继续放缓，但加拿大央行表示，在通货膨胀率回到其 2%的目标之前不会停止其一系列措施，利率可能必须维持在高位更长的时间才能达到目标，央行预计通胀率将在2024年底前回到其2%的目标。
1.3外汇储备
外汇储备是国家央行持有的外币资产，是维持汇率稳定的重要支持。加拿大央行通常会持有一定规模的外汇储备，以应对外部冲击和市场波动。稳健的外汇储备可以用于干预外汇市场，防止加拿大元大幅波动。目前，加拿大的外汇储备处于相对稳健的水平，有助于维持汇率的稳定。
截至2022年12月1日，加拿大现存外汇储备达106,952.377百万美元，同比增长0.3163%。总储备：包括黄金数据按年更新，12-01-1960至12-01-2022期间平均值为16,369.362百万美元，共63份观测结果。该数据的历史最高值出现于12-01-2022，达106,952.377百万美元，而历史最低值则出现于12-01-1960，为2,012.986百万美元。
外汇储备可以用来平衡加元的供求关系，从而维持汇率的稳定。如果加拿大元供应过多导致贬值压力，可以利用外汇储备购买加元，增加其需求，有助于抬升汇率。相反，如果加元供应不足导致升值压力，可以出售外汇储备中的加元，减少其需求，从而降低汇率。
2 外因驱动分析
2.1美国加拿大GDP增长差值
美国是加拿大最大的贸易伙伴，两国之间的经济联系紧密。美国经济增长与加拿大元的表现有较强的相关性。如果美国的GDP增长超过加拿大，可能意味着美国经济更为强劲，吸引投资流入美国市场，从而导致加拿大元相对走弱。
在GDP方面，美国一直以来都是全球最大的经济体，2019年美国的GDP总量为21.44万亿美元，而加拿大则为1.65万亿美元。2019年，美国的GDP增速为2.3%，而加拿大的GDP增速为1.7%。虽然加拿大的GDP总量远低于美国，但是相对于人口规模和国土面积而言，加拿大的GDP人均和GDP密度都较高。这一点反映了加拿大与美国不同的经济发展模式和定位。
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年份 |
加拿大GDP年度增长率 |
美国GDP年度增长率 |
|
2021 |
4.54% |
5.95% |
|
2020 |
-5.23% |
-2.77% |
|
2019 |
1.88% |
2.29% |
|
2018 |
2.78% |
2.95% |
|
2017 |
3.04% |
2.24% |
|
2016 |
1.0% |
1.67% |
|
2015 |
0.66% |
2.71% |
|
2014 |
2.87% |
2.29% |
|
2013 |
2.33% |
1.84% |
|
2012 |
1.76% |
2.28% |
|
2011 |
3.15% |
1.55% |
|
2010 |
3.09% |
2.71% |
|
2009 |
-2.93% |
-2.6% |
|
2008 |
1.01% |
0.12% |
|
2007 |
2.07% |
2.01% |
|
2006 |
2.63% |
2.78% |
|
2005 |
3.2% |
3.48% |
数据来源：世界银行
根据2020年的数据，美国的GDP为20.93万亿美元，是世界第一；加拿大的GDP为1.64万亿美元，是世界第十。美国的经济规模和实力远远超过加拿大，但是加拿大的人均GDP也不低，为43,674美元，排在世界第19位；美国的人均GDP为63,051美元，排在世界第10位。根据2020年的数据，美国的人口为3.29亿，是世界第三；加拿大的人口为3,775万，是世界第39。美国的人口数量和密度都远远高于加拿大，但是加拿大的人口增长率也不低，主要得益于移民政策和出生率。
2.2美国加拿大国债收益率之差
国债收益率是衡量国家债务风险和投资者情绪的重要指标。如果美国国债收益率高于加拿大国债收益率，说明投资者更倾向于购买美国债券，因为美国国债通常被视为较为安全的避险资产。这可能导致投资者减少对加拿大债券和资产的需求，从而对加拿大元产生负面影响。
美国财政部发行400亿美元3年期国债，中标收益率报4.534%，为3月份以来最高，美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平报4.536%。强劲的结果公布后，前端收益率小幅下跌，3年期收益率日内基本持平，继续跑输长端。一级交易商获配比例10.8%，创下纪录最低，间接投标人获配比例升至69.4%，而直接投标人获配比例降至19.8%。
加拿大央行意外加息后，加拿大国债利率跳升。加拿大5年期国债利率已经高过美国5年期国债利率，为2014年来首次。加拿大央行加息25个基点，利率调整为 1%，预期为不加息持平0.75%，前值为0.75%。加拿大央行决议声明表示，加拿大经济更加强劲并超乎预期，这保证央行撤出已实施的部分刺激措施。未来货币政策考量不会是预设模式，行动将受数据和金融市场形势指引。自7月公布MPR以来，加拿大经济数据整体上以稳健速度持续增长，并且好于央行预期。其二季度GDP季率增长4.5%，远高于前三个季度的平均值3.6%。
当美国和加拿大的十年期国债收益率之差缩小时，这意味着市场对两国经济前景和货币政策的预期趋于接近。一般来说，如果加拿大经济表现强劲，央行加息预期较高，加拿大国债的收益率可能上升，导致与美国国债收益率之间的利差缩小。
在此情况下，投资者可能会选择购买加元资产，以追求更高的回报，因为加拿大国债的收益率相对提高。这种需求增加会导致加元的升值，因为投资者需要购买加元来进行投资。
这种情况可能与加拿大经济表现良好有关，例如在某一时期加拿大的经济增长率高于预期，就业市场稳健，或者大宗商品价格（如石油、黄金等）上涨，从而提振了加拿大经济。另外，如果加拿大央行暗示或实际上采取了加息措施，市场可能预期未来的加息周期，这也可能会促使加元升值。
