影响日元走势的基本面因素分析
由于日本庞大的金融市场规模以及独特的货币与财政政策，日元作为日本的主权货币拥有独特的汇率分析框架。我们将重点分析影响日元走势的基本面因素，如经济指标、日经指数等，并研究它们对日元汇率的影响，以揭示其中的线索，并展望后续走势。
数据来源：Wind、中金汇理
日本作为亚洲重要的经济体之一，在全球经济中扮演着重要角色。根据2020年的数据，日本拥有庞大的人口规模，达到1.26亿人。人均GDP方面， 日本也位居世界前列，达到40,872美元。日本经济的特点之一是其高度发达的制造业和先进技术，尤其在汽车、电子和机械制造等领域具有全球竞争力。
由于日本的经济体量和出口导向型经济结构，其经济活动受全球经济冷暖的影响较为显著。日本企业在全球供应链中扮演重要角色，尤其在上游环节。观察日本经济的变化和趋势，可以提供有关全球经济状况的线索。从日本的制造业和出口数据、金融市场的波动，到日本央行的货币政策调整，这些都可以成为观察和分析全球经济的重要参考指标。总之，日本在全球经济中的地位和表现使其成为我们理解全球经济走势的重要窗口之一。
USDJPY货币对即期价格从2023年初127贬值到2023年7月最高点145而后现今升值至138，最大贬值幅度为14.17%。下面将从不同角度对此分析。
日本经济领先指标是一种经济指标，用于提供对日本经济未来走势的预测。它被视为一种早期信号，可以指示经济活动的变化趋势，因此被广泛用于经济分析和决策制定。这些领先指标通常由政府或独立机构发布，基于多个经济数据和指标的分析。以下是一些常用的领先指标：
这些领先指标的变化趋势可以提供对日本经济未来发展的一定预测，但并不代表绝对准确。它们需要与其他经济数据和指标结合使用，以获取更全面的经济分析和预测。
数据来源：Wind、中金汇理
2020年下半年至2021年上半年，日本经历了COVID-19大流行的冲击，GDP增长率和景气指标均出现了较大幅度的下降。特别是2020年第二季度（2020-06）受疫情影响最为明显，GDP增长率下降了8.5%，景气指标也大幅降低至76.2。2021年中期至2022年初，日本经济逐渐复苏，GDP增长率和景气指标逐渐回升。2021年第二季度（2021-06）的GDP增长率为7.2%，景气指标也有所提升。然而，从2021年末到2022年初，GDP增长率出现小幅回落，景气指标也略微下降。2022年下半年至2023年初，日本的经济增长趋势相对稳定。GDP增长率维持在1%-1.6%之间，景气指标持续在99-100之间波动。这表明日本的经济保持了一定的稳定性。从下表看出2023年日本经济发生了重要的变化。整体通胀出现回落，但核心通胀持续上升。与此同时，经济基本面的改善和净出口的回升推动了GDP的反弹。
数据来源：Wind、中金汇理
日本已经从依赖贸易的国家转变为注重投资的国家。自2006年以来，日本对外投资所获得的回报已经远远超过货物贸易顺差。从GDP结构来看，过去十年，日本实际GDP增速的平均值为0.6%，净出口对GDP的贡献率的平均值为-0.04%。货物贸易进出口成为日本经济增长的拖累因素，或者可以说，日本经济增长对进出口的依赖程度正在下降。从客观角度来看，作为全球最大的净债权国，日本通过在全球范围内配置生产要素，并深度参与塑造全球价值链，从而获得海外投资回报。这真正展示了日本企业和日本经济在全球竞争中的实力，并成为近期推动日本股市上涨的因素之一。
总体而言，日本的GDP增长率和景气指标在过去几年中经历了较大的波动。COVID-19疫情对日本经济造成了冲击，但随着疫苗接种和经济复苏措施的实施，日本的经济逐渐恢复。然而，仍然需要密切关注全球经济状况和其他因素对日本经济的影响，以更准确地评估未来的行情走势。
2022年日元贬值速度过快对经济产生负面影响。日本面临输入性通胀，9月消费价格指数同比上涨3.0%，创下2014年以来的最高水平。然而，这种通胀并未刺激消费，反而导致消费信心下降。根据日本内阁府经济社会综合研究所公布的消费信心指数显示，伴随着CPI上涨日本消费信心持续下跌，2022年9月日本消费者信心指数跌至2021年1月以来最低水平。
消费者信心的下降可能会减少消费支出，降低内部需求，进而对日本经济产生负面影响。这可能导致投资者对日本经济的信心下降，资本外流，进而对日元汇率产生压力，导致日元贬值。此外，其他经济指标和事件也会对消费者信心和汇率产生影响。因此，需要综合考虑多个因素，并密切关注市场动态和相关数据。
数据来源：Wind、中金汇理
外资对股票的持股增加将推动股价上涨，同时随着本地货币的升值，股票与汇率之间形成正相关关系。从出口的角度来看，本地货币贬值将降低本国出口商品的外币计价，促进出口规模增长，改善企业利润，导致股价上涨，形成股票与外汇之间的负相关关系。因此，股票与汇率之间的相关性的表现取决于外资投资行为和汇率对出口的相对影响。
数据来源：Wind、中金汇理
美元兑日元汇率和日经指数主要分成逆相关和正相关，下面将针对不同的情况做分析：
逆相关关系：通常情况下，日经指数和日元汇率呈现逆相关关系。当日元汇率升值时，即日元相对于其他货币的价值上升，对出口行业不利，可能导致日本的出口企业利润下降，从而影响到日经指数的走势。因此，在这种情况下，日经指数和日元汇率呈现负相关。且在收益率曲线控制政策的影响下，日元的走势受到美债走势的波动影响（通过利差传导）。同时，日本股市往往与美国股市呈现一致的走势。因此，美股和美债之间的关系效应会传递到日股和日元汇率中。从出口角度看，如果日本企业的利润水平达到历史高点，而日元汇率对利润率的改善作用有限。这将导致股市与汇率之间的相关性下降，正如2010年和2021年所表现的那样。另一方面，从避险角度来看，如果日元与传统避险资产黄金之间的相关性减弱，那么在市场情绪的推动下，股市与汇率之间的联动性也将降低。
正相关关系：然而，有时也可能出现正相关关系。例如，当日元贬值时，即日元相对于其他货币的价值下降，日本的出口商品变得更具竞争力，可能促进出口增长，提高日本出口企业的盈利能力，从而对日经指数产生积极影响。在这种情况下，日经指数和日元汇率呈现正相关。
数据来源：Wind、中金汇理
后市展望：基本面和宽松货币政策下，日股短期内还有上行空间，将继续关注日元后期走势；中期展望方面，随着美联储加息步伐接近尾声，日本的收益率曲线控制政策可能出现松动，导致美日利差收窄，进而可能使日元步入升值区间。美联储方面，下半年美国核心通胀预计会加速下行，2023年底可能具备降息的条件。而日本央行方面，调薪政策带来的薪资增长创下1993年以来的新高，加上经济动能的恢复，日本央行逐渐具备调整收益率曲线控制政策的条件。远期与期权市场上，市场预期日元将升值。
