欧元量化打分概述：本周欧元（相对于美元）量化打分从-7.91分下降到-10.59分，分值区间较上周下移，升值力量减弱贬值力量增强，打分与美元欧元走势拟合程度保持良好。

图1：美元欧元量化打分与汇率走势对比                                                                              

注：欧元量化打分分值范围为-100至+100，正分为贬值方向，负分为升值方向，分值的绝对值越大，幅度越大。

 

宏观周期：结合欧美相对PMI与CPI强弱，通过我们的宏观周期定位系统，对欧元区相对宏观周期进行打分，目前定位在滞涨阶段。

宏观周期：1月欧元区制造业PMI终值为46.6，较前值44.4回升，超出预期的44.7，为九个月新高，但仍处于荣枯线之下，这已经是欧元区制造业PMI连续第19个月处于收缩区间。此外，新订单、新出口订单、采购活动和就业降速也有所放缓，前两者降速均为9个月来最慢。然而，红海中断导致交货时间一年来首次延长。投入成本和产出费用持续下降，且降幅分别为半年来及四个月来首次加速。制造商信心升至九个月高。

图2：欧元区制造业PMI                                    

                                                         

数据来源：Wind，中金汇理

利率周期：近期美欧公债利差近期走阔，目前利差达1.78，美债收益率下降至4.20，欧债收益率下降至2.42。在今年1月新一轮的议息会议上，欧洲央行与美联储都决定维持利率不变，而欧央行未有暗示开始考虑放宽货币政策。

图3：利率周期                                           

                                                

数据来源：Wind，中金汇理

国际收支：欧元区10月份国际收支为316.55亿欧元，连续10个月录得正值，贸易项下大幅改善利多欧元。从细项来看，资本项下保持顺差40.04亿欧元，经常项下顺差上涨至276.50亿欧元。欧元区8月出口额及进口额均同比回落，出口额回落至2149亿欧元，进口额回落至2216亿欧元。

图4：国际收支                                           

                                                

数据来源：Wind，中金汇理

信用利差：近期意德利差走阔，目前利差达1.59。意债收益率由3.82下降至3.72；德债收益率由2.28下降至2.14。自10月来意德利差持续收窄，同期欧元美元开始震荡上行；随着欧元区降息时间的拉长，持续的高利率对于欧洲经济的负面影响加重。

图5：信用利差                                           

                                                

数据来源：Wind，中金汇理

总结：欧元区1月调和CPI同比上涨2.8%，低于前值2.9%，但高于经济学家普遍预期的2.7%；欧元区1月扣除食品能源烟酒的调和CPI同比上涨3.3%，低于前值3.4%，同样高于经济学家普遍预期的3.2%。欧元区通胀放缓幅度不及预期，这可能会给投资者对欧洲央行最早将于春季开始降息的预期带来考验。本周，拉加德表示，欧洲央行在6月会议之前不太可能采取行动，并指出工资数据“至关重要”。但也有一些政策制定者主张尽早降息，尤其是考虑到欧元区经济增长举步维艰。从技术面上，欧元本周围绕均线附近运行，最终周线收小阳线，整体走势上来看较为震荡，建议继续保持观望。但从美元指数这周给出的信号来看，反弹结束，非美货币可能会开启升值行情。