韩元汇率贬值与通胀和利率的相关性分析
杨露

2012年以来，韩国一共经历了两轮加息周期，分别是2016年6月-2018年11月，以及2020年5月-2023年1月，第一轮加息周期相对平缓，总共加息两次，加息了50个基点。而后一轮加息周期，叠加疫情因素及美联储加息的影响，总共加息了十次，加息了300个基点，从0.5%加到了3.5%。

2012年以来，韩元汇率出现了3轮较为明显的贬值周期，分别出现在2014年7月-2016年2月，2018年4月-2020年3月，以及最近的2021年1月-2022年10月。可以看到，前两轮贬值周期中，韩国央行都没有进行加息，甚至基准利率出现了下降。而最近的这一轮贬值周期则伴随着韩国央行紧缩的货币政策，利率与汇率的相关性达到了0.94，呈现强烈的正相关性。

而分析2012年以来CPI同比的变化可以发现，这十年来一共出现了两次CPI同比增速持续增加的阶段，分别出现在2016年8月-2017年9月，以及2020年6月-2022年7月。对比前两张图可以知道，当汇率发生明显贬值时，如果CPI同比增速没有明显增加，也就是说没有带来明显通胀，那么央行加息概率不大。而反之，即使韩元汇率没有明显的贬值趋势，一旦CPI同比增速持续增加，也会促使央行不得不采取紧缩的货币政策。而在最近一轮的贬值周期中，CPI与汇率的相关性达到了0.87，也是一个比较强的正相关性。因此，在汇率贬值趋势下，贬值是否带来通胀上行是加息与否的必要条件。